![Mục tiêu trung lập lâu dài của Fed 2 image 7](https://hsgfx.com/wp-content/uploads/2022/09/image-7.png?w=1024)
- Cuộc khảo sát của các nhà kinh tế cho thấy sự bất đồng rộng rãi về mức tỷ giá
- Một số quan chức Fed hiện nhận thấy lãi suất trung lập ngắn hạn cao hơn
Cục Dự trữ Liên bang đang tiến hành một sự thay đổi trong cách mô tả mức trung lập – mức lãi suất không kích thích hay kìm hãm tăng trưởng – khi nó tranh luận về mức tăng cao hơn bao nhiêu.
Đối với một khái niệm trừu tượng – trung lập không thể đo lường trực tiếp – cổ phần cao: Nếu đánh giá quá thấp, chính sách của Fed có thể cung cấp nhiều kích thích hơn cho nền kinh tế so với suy nghĩ vì nó chống lại lạm phát. Nếu nó quá cao, chính sách sẽ hạn chế hơn so với kế hoạch. Cả hai đều có thể dẫn đến một lỗi chính sách gây hại. Chủ đề đang tiếp tục được nâng cao trong chương trình nghị sự chính sách vì vào tháng 7, Fed đã nâng mức cao nhất của phạm vi mục tiêu đối với lãi suất quỹ liên bang chuẩn từ 75 điểm cơ bản lên 2,5%, mà Chủ tịch Jerome Powell lưu ý đã đáp ứng ước tính của các quan chức về mức trung lập dài hạn. tỷ lệ.
![Mục tiêu trung lập lâu dài của Fed 3 image 8](https://hsgfx.com/wp-content/uploads/2022/09/image-8.png?w=841)
Động thái đó đã hoàn thành giai đoạn đầu tiên của chu kỳ thắt chặt bắt đầu vào tháng 3, khi các nhà hoạch định chính sách cho biết họ muốn nhanh chóng đạt được mức trung lập để hạ nhiệt lạm phát đang gia tăng.
Với các quan chức bắt đầu giai đoạn hai của chiến dịch – như Powell đã đưa ra vào ngày 26 tháng 8 tại Jackson Hole, Wyoming – cuộc thảo luận đã chuyển sang mức độ cao hơn hiện tại họ phải đi và thời gian ở lại khi họ đến đó.
Điều đó cũng nâng cao lập luận rằng trung lập hiện đang cao hơn ước tính trung bình dài hạn của Fed – vào tháng 6 là 2,5% – cho thấy lãi suất cần phải được tăng thêm so với cách khác. Powell đã nói rằng một mức tăng lớn bất thường khác có thể được đưa ra khi các quan chức họp vào ngày 20-21 tháng 9 tới, tùy thuộc vào dữ liệu và một số nhà hoạch định chính sách muốn thấy tỷ lệ tăng trên 4%. Nhưng ước tính của trung tính có thể rất khác nhau.
Chỉ 39% nhà kinh tế được Bloomberg khảo sát vào tháng 8 đồng ý với quan điểm của FOMC về trung lập ở mức 2,5%, với ước tính dao động từ 2% đến 3,75%. Và đó là một điều khó nói. Powell đã bị đóng sầm vì tuyên bố sau đợt tăng lãi suất ngày 27 tháng 7 rằng động thái này đã nâng lãi suất vào phạm vi trung lập. Các nhà phê bình cho rằng bình luận này đã thúc đẩy một đợt tăng giá cổ phiếu khi các nhà đầu tư coi đó như một gợi ý ôn hòa rằng lãi suất không còn cao hơn nhiều.
Cựu Bộ trưởng Tài chính Lawrence Summers, một người đóng góp được trả tiền cho Bloomberg TV, cho biết nhận xét này là “không thể xác thực được” bởi vì 2,5% không ở bất kỳ đâu gần mức trung lập trong bối cảnh lạm phát cao như hiện nay. Mohamed El-Erian, cố vấn kinh tế chính của Allianz SE và là người đóng góp cho Bloomberg Opinion, cho biết “mã zip cho trung lập cao hơn chúng tôi hiện tại” và cao hơn ít nhất 50 điểm cơ bản.
“Chắc chắn dường như có một sự thay đổi nhỏ về nơi mà Fed cho rằng ngưỡng ‘hạn chế’ hiện tại sẽ là. Bài phát biểu của Powell’s Jackson Hole nói rõ ràng rằng 2,5% sẽ còn thiếu xa so với mức ‘hạn chế’ sẽ được đưa ra với lạm phát cao hiện nay ”.
Chủ tịch Fed St. Louis James Bullard, một trong những người diều hâu nhất tại ngân hàng trung ương Hoa Kỳ, cho biết ước tính 2,5% có thể có ý nghĩa nếu nền kinh tế đang trên con đường tăng trưởng cân bằng với mức lạm phát 2% được dự báo trước – các điều kiện trái ngược với thời kỳ hậu Covid- 19 thực tế. Bullard cho biết trong một cuộc phỏng vấn ngày 26 tháng 8 trên Bloomberg TV tại Jackson Hole. “Chúng tôi đã có tất cả lạm phát này và chúng tôi đã có một thị trường lao động rất mạnh mẽ. Vì vậy, đó là lý do tại sao bạn nên tăng cao hơn mức đó đến một tỷ lệ chính sách được đề xuất cao hơn mức đó. ” Chủ tịch Fed San Francisco Mary Daly cho biết mức trung lập là “khoảng 3%” và bà ấy muốn đạt được mức lãi suất “hạn chế” hơn mức đó để chống lại nhu cầu. Bà nói trong một cuộc phỏng vấn ngày 18/8 với CNN International: “Chúng ta cần phải hỗ trợ nền kinh tế một chút.
![Mục tiêu trung lập lâu dài của Fed 4 image 9](https://hsgfx.com/wp-content/uploads/2022/09/image-9.png?w=837)
Các ước tính trung lập thấp hơn nhiều so với lạm phát 6,3% được đo bằng thước đo ưa thích của Fed. Người tiêu dùng kỳ vọng lạm phát 4,8% trong năm tới và 2,9% trong vòng 5 đến 10 năm, theo khảo sát của Đại học Michigan.
Đối với một doanh nghiệp, điều đó có thể làm cho việc vay tiền giống như một món hời so với lạm phát, do đó kích thích tăng trưởng. Roberto Perli, người đứng đầu bộ phận nghiên cứu chính sách toàn cầu tại Piper Sandler & Co., cho biết: “Mức lãi suất hiện tại không ở mức trung lập với cấu hình của kỳ vọng lạm phát”. Các quan chức Fed, đứng đầu là Powell, đã dành phần lớn thời gian trong năm để nói về việc đưa lãi suất về mức trung lập càng nhanh càng tốt và cố tình mơ hồ về những gì xảy ra tiếp theo. Điều đó đã tạo ra một thách thức giao tiếp. Chủ tịch Fed Atlanta, Raphael Bostic, nói với Bloomberg TV tại Jackson Hole: “Tôi nghĩ ngay bây giờ chúng ta vẫn đang ở trong một trạng thái dễ chịu hơn là trung lập.
![Mục tiêu trung lập lâu dài của Fed 5 image 10](https://hsgfx.com/wp-content/uploads/2022/09/image-10.png?w=824)
Các quan chức Fed đã định hình lại cách họ nói về trung lập. Trong cuộc họp tháng 7, một số người tham gia nhận xét rằng mức trung lập trong ngắn hạn có thể cao hơn ước tính dài hạn của họ, theo biên bản của cuộc họp. Hầu hết các nhà lãnh đạo Fed đều cho rằng họ sẵn sàng chấp nhận chính sách quá chặt chẽ để đảm bảo giảm lạm phát và tránh sự gia tăng không mong muốn của kỳ vọng lạm phát mà khó có thể đảo ngược sau này. Đọc thêm: Powell từ bỏ mục tiêu hạ cánh mềm khi anh ấy tìm kiếm sự suy thoái tăng trưởng Một số quan chức Fed cũng đã bắt đầu nói nhiều hơn về “lãi suất thực” – hoặc lãi suất so với lạm phát. Chủ tịch Fed Thomas Barkin ở Richmond và Loretta Mester của Cleveland đều kêu gọi tăng lãi suất để lãi suất thực là dương – phần lớn đã hoàn thành ngay bây giờ.
Mặc dù vậy, vấn đề trung lập cũng đủ hóc búa đến mức Bostic cho biết người đứng đầu bộ phận nghiên cứu của ông, David Altig, đã thúc giục ông tránh nói về nó. Altig nói trong một cuộc phỏng vấn qua điện thoại: “Ngôn ngữ trung lập trở nên khó hiểu và không phải tất cả đều hữu ích. Với lạm phát ngắn hạn, mức trung tính là cao hơn trong môi trường hiện tại. “Trọng tâm không nên tranh cãi về các con số,” ông nói.