Fed có vẻ sẵn sàng đẩy Mỹ vào tình trạng sụt giảm nếu đó là điều cần thiết để đánh bại lạm phát. Các ngân hàng trung ương khác đã sẵn sàng thực hiện canh bạc tương tự
Các ngân hàng trung ương đang có ý định thúc đẩy nền kinh tế thế giới tiến gần đến suy thoái. Chậm trễ khi chứng kiến lạm phát tồi tệ nhất trong bốn thập kỷ sắp tới, và sau đó chậm lại để ngăn chặn nó, Cục Dự trữ Liên bang và các đồng nghiệp của nó trên toàn cầu hiện không giấu giếm quyết tâm của họ để giành chiến thắng trong cuộc chiến chống lại giá cả tăng vọt – ngay cả với cái giá phải trả nền kinh tế của họ mở rộng chậm hơn hoặc thậm chí co lại.
Khoảng 90 ngân hàng trung ương đã tăng lãi suất trong năm nay, và một nửa trong số đó đã tăng ít nhất 75 điểm cơ bản trong một lần. Nhiều người đã làm như vậy hơn một lần, trong điều mà nhà kinh tế trưởng Ethan Harris của Bank of America Corp. gọi là “một cuộc cạnh tranh để xem ai có thể tăng giá nhanh hơn”. Kết quả là chính sách tiền tệ được thắt chặt rộng rãi nhất trong 15 năm – một sự khởi đầu mang tính quyết định so với kỷ nguyên tiền giá rẻ do cuộc khủng hoảng tài chính 2008 mở ra, mà nhiều nhà kinh tế và nhà đầu tư đã coi đó là điều bình thường mới.
Theo JPMorgan Chase & Co., quý hiện tại sẽ chứng kiến đợt tăng lãi suất lớn nhất của các ngân hàng trung ương lớn kể từ năm 1980, và nó sẽ không dừng lại ở đó.
‘Mang lại chút đau đớn’
Chỉ trong tuần này, Fed dự kiến sẽ nâng lãi suất cơ bản lên 75 điểm cơ bản lần thứ ba, với một số kêu gọi tăng đầy đủ điểm phần trăm sau khi lạm phát của Mỹ một lần nữa đạt mức 8% vào tháng Tám. Ngân hàng Trung ương Anh được dự đoán sẽ tăng điểm chuẩn của mình lên 50 điểm cơ bản và mức tăng cũng dự kiến ở Indonesia, Na Uy, Philippines, Thụy Điển và Thụy Sĩ, trong số những nước khác.
Khi họ giảm tốc độ, các nhà hoạch định chính sách bắt đầu đưa ngôn ngữ của họ bằng sự u ám khi công chúng thừa nhận rằng họ càng tăng lãi suất cao để dập tắt lạm phát, thì nguy cơ họ gây hại cho tăng trưởng và việc làm càng lớn.
Chủ tịch Fed, Jerome Powell hồi tháng trước cho biết chiến dịch kiềm chế giá của ông “sẽ mang lại một số khó khăn cho các hộ gia đình và doanh nghiệp”. Thành viên Ban điều hành Ngân hàng Trung ương Châu Âu Isabel Schnabel nói về “tỷ lệ hy sinh”, biệt ngữ cho việc mất sản lượng cần thiết để kiểm soát lạm phát.
BOE dự đoán một cuộc suy thoái kinh tế của Vương quốc Anh sẽ diễn ra vào cuối năm nay và có thể kéo dài đến năm 2024. Có một chút nghi ngờ rằng liều thuốc tiền tệ sẽ có hại. Câu hỏi đặt ra là bao nhiêu? Các nhà phân tích tại BlackRock Inc. cho rằng việc đưa lạm phát trở lại mục tiêu 2% của Fed sẽ đồng nghĩa với một cuộc suy thoái sâu và thêm 3 triệu người thất nghiệp, và việc đạt được mục tiêu của ECB sẽ đòi hỏi sự thu hẹp thậm chí còn lớn hơn. Thêm vào sự không chắc chắn là độ trễ trước khi việc tăng lãi suất ảnh hưởng đến nền kinh tế, ngoài nguyên nhân là lạm phát ngày nay, phần lớn trong số đó bắt nguồn từ các cú sốc về năng lượng và nguồn cung khác mà các ngân hàng trung ương không thể kiểm soát.
Con số lạm phát của Mỹ trong tháng 8 cao hơn dự kiến vào tuần trước đã khiến thị trường chứng khoán rơi vào tình trạng lao dốc mạnh nhất trong hơn hai năm, do đặt cược vào chính sách thắt chặt hơn của Fed.
Tỷ phú quản lý quỹ đầu cơ Ray Dalio nhìn thấy viễn cảnh thị trường chứng khoán sụt giảm hơn 20% khi lãi suất tiếp tục tăng. ‘Sự tín nhiệm là tất cả’ Các ngân hàng trung ương thà giữ cho nền kinh tế của họ ổn định. Tại một số điểm, họ có thể quay trở lại chính sách tích cực của mình để cố gắng đảm bảo điều đó. Nhưng trọng tâm hàng đầu của họ hiện nay là tránh lặp lại sai lầm của những năm 1970, khi những người tiền nhiệm của họ đã sớm nới lỏng tín dụng để đối phó với tình trạng nền kinh tế tăng trưởng chậm lại mà trước tiên không kiểm soát được lạm phát. Mối quan tâm đó lập luận cho việc thúc đẩy mạnh mẽ trước bằng việc tăng lãi suất, bởi vì để lạm phát tăng dần sẽ có nguy cơ gây ra những thiệt hại kinh tế lớn hơn trong dài hạn.
Anna Wong, nhà kinh tế trưởng của Mỹ tại Bloomberg Economics, ước tính rằng Fed cuối cùng sẽ phải đưa lãi suất chuẩn của mình lên 5%, gấp đôi mức hiện nay – một liều thắt chặt hơn nữa có thể khiến nền kinh tế mất 3,5 triệu việc làm và giáng thêm đòn vào- chợ búa. Có khả năng cũng thúc đẩy các ngân hàng trung ương nghĩ rằng họ đã bị tấn công vì đánh giá sai áp lực giá cả trong thời đại đại dịch, ngay cả khi cuộc xâm lược tiếp theo của Nga vào Ukraine cũng chống lại họ.
Powell đã dành phần lớn thời gian của năm 2021 để mô tả cú sốc lạm phát là “nhất thời”, và ông và các đồng nghiệp vào năm nay dự đoán lãi suất sẽ chỉ cần tăng 75 điểm cơ bản vào năm 2022. Fed đã tăng gấp ba lần con số đó. Tháng 11 năm ngoái, Chủ tịch ECB Christine Lagarde cho biết mức lãi suất cao hơn khó có thể xảy ra trong khu vực đồng euro vào năm 2022 chỉ để thấy mình tăng 75 điểm cơ bản trong tháng này và xem xét lặp lại vào tháng 10. Hành động đó khiến các nhà hoạch định chính sách gặp nhiều khó khăn trong việc giành chiến thắng trong cuộc chiến lạm phát. Rob Subbaraman, nhà kinh tế trưởng tại Nomura Holdings Inc., cho biết: “Tín nhiệm là tất cả mọi thứ đối với các ngân hàng trung ương, và nó đã bị sụt giảm do lạm phát nhất thời bị sai lệch”, “Lấy lại uy tín là ưu tiên hàng đầu của họ ngay cả khi nó có nghĩa là thắt chặt vào suy thoái – đó là bài học từ Những năm 1970. ”
Trong một dấu hiệu cho thấy các nhà đầu tư kỳ vọng vào một cuộc suy thoái của Hoa Kỳ, lợi suất chứng khoán Kho bạc Hoa Kỳ ngắn hạn đã tăng cao hơn mức tương đương dài hạn nhất trong thế kỷ này, với một số nhà giao dịch trái phiếu đặt cược rằng Fed sẽ phải nới lỏng chính sách trong giai đoạn sau của 2023. Trong khi đó, S&P 500 đang hướng tới mức lỗ hàng năm lớn nhất kể từ năm 2008.
Một cuộc khảo sát của BofA đối với các nhà quản lý quỹ trong tháng này cho thấy kỳ vọng tăng trưởng toàn cầu gần mức thấp nhất mọi thời đại.
Một lý do cho sự lo lắng này là chính sách tiền tệ hoạt động với độ trễ. Nó làm suy yếu thị trường tài chính trước tiên, sau đó đến nền kinh tế, và cuối cùng là lạm phát.
Vì vậy, việc tăng tỷ lệ jumbo lặp đi lặp lại trở nên nguy hiểm.
BofA’s Harris nói: “Cần có thời gian để hạ nhiệt lạm phát. “Nếu bạn bắt đầu nói về việc chỉ tập trung vào lạm phát hiện tại làm chỉ số chính của mình, bạn sẽ muộn trong việc ngăn chặn” chu kỳ thắt chặt. Harris nhận thấy Vương quốc Anh và khu vực đồng euro sẽ rơi vào suy thoái trong quý IV do chi phí năng lượng tăng cao gây ảnh hưởng đến các nền kinh tế trong mùa đông này và ông dự kiến một cuộc suy thoái của Hoa Kỳ vào năm tới. Nền kinh tế Hoa Kỳ – và đặc biệt là thị trường việc làm – cho đến nay đã chứng tỏ khả năng phục hồi một cách đáng kinh ngạc.
Nhưng các nhà kinh tế nói rằng điều này đơn giản có nghĩa là Fed sẽ phải thúc đẩy nhiều hơn nữa để hạ nhiệt nhu cầu. Cựu Phó Chủ tịch Fed Donald Kohn cho biết: “Lạm phát và thị trường lao động đã chứng tỏ khả năng chống chọi với lãi suất cao hơn dự đoán của Fed”. “Vì vậy, họ cần phải tăng giá ngay bây giờ.” Cho đến gần đây, việc các ngân hàng trung ương thắt chặt chính sách dường như là điều không có gì phải bàn cãi. Lạm phát cao ngất trời, thị trường lao động mạnh và lãi suất ở mức đáy khủng khiếp. Nhưng sự đánh đổi đang ngày càng trở nên khó khăn hơn khi tỷ giá cao bắt đầu ảnh hưởng đến các nền kinh tế vốn đang phải hứng chịu những dư chấn của đại dịch kéo dài và cuộc chiến của Nga ở Ukraine. Chi phí đi vay ở nhiều nền kinh tế, bao gồm cả Mỹ, đang chuyển từ kích thích sang hạn chế. Đồng đô la tăng mạnh đang làm tổn thương các thị trường mới nổi mắc nợ. Nguồn cung khí đốt tự nhiên của Nga bị cắt giảm mạnh đang làm gia tăng nguy cơ lạm phát đình trệ ở châu Âu, do giá cả tăng cao trong khi suy thoái xuất hiện.
Các nhà hoạch định chính sách vẫn bày tỏ hy vọng họ có thể thực hiện thủ thuật làm chậm lạm phát mà không làm lệch tốc độ tăng trưởng hoàn toàn, và cuối cùng họ sẽ kiềm chế được việc thắt chặt – nhưng vẫn chưa.
Chủ tịch Fed Cleveland Loretta Mester phát biểu trên webcast MNI trong tháng này: “Bạn cần phải nghĩ đến điểm trung gian ở một thời điểm nào đó. “Nhưng đó không phải là điều cần cân nhắc vào thời điểm này. Đó là sự cân nhắc cho tương lai. ”
Việc chỉ tập trung vào việc giảm lạm phát làm tăng khả năng Fed và các ngân hàng trung ương khác sẽ lạm dụng nó và làm sụp đổ nền kinh tế của họ.
Giáo sư David Blanchflower của Đại học Dartmouth, một nhà hoạch định chính sách của BOE trước đây, cáo buộc các ngân hàng trung ương Hoa Kỳ là “tư tưởng nhóm” và buộc tội rằng họ đang trên con đường thúc đẩy một nền kinh tế đang suy yếu để chống lại lạm phát vốn đã tiêu tan. Làm phức tạp các tính toán của các chủ ngân hàng trung ương: Lạm phát đang được thúc đẩy một phần do chi phí năng lượng tăng cao mà họ có rất ít hoặc không kiểm soát được. Điều này đặc biệt xảy ra ở châu Âu, mặc dù nó không ngăn cản ECB hoặc BOE tăng lãi suất.
Maurice obsfeld, một cựu nhà kinh tế trưởng tại Quỹ Tiền tệ Quốc tế, cho biết các ngân hàng trung ương trên toàn thế giới đang đẩy theo cùng một hướng, và điều đó làm tăng nguy cơ. “Họ có nguy cơ củng cố các tác động chính sách của nhau”, obsfeld, người hiện là thành viên cấp cao tại Viện Kinh tế Quốc tế Peterson cho biết. Họ cũng đang tham gia hiệu quả vào việc tăng giá cạnh tranh của đồng tiền của họ và trong quá trình này, xuất khẩu lạm phát ra nước ngoài, ông nói.
Kể từ năm 1980, nền kinh tế thế giới đã đạt tốc độ tăng trưởng trung bình là 3,4%. Ngay bây giờ, với việc thắt chặt tiền tệ cộng thêm những tác động từ Covid-19 và cuộc chiến của Nga, obsfeld nhận thấy nguy cơ nó có thể chậm lại “ở đâu đó khoảng 1%.”
Nói cách khác, cựu Thống đốc Fed Kevin Warsh, hiện là thành viên đang thăm viếng tại Viện Hoover, nói, “Chúng ta có tất cả các kết quả của một cuộc suy thoái toàn cầu.”