- Báo cáo việc làm của Hoa Kỳ cho tháng 6 tiếp tục cho thấy một thị trường lao động mạnh mẽ phù hợp với một nền kinh tế mạnh mẽ với áp lực lạm phát vừa phải. Việc làm đang tăng mạnh, tỷ lệ thất nghiệp thấp và ổn định, và tăng trưởng tiền lương danh nghĩa tiếp tục chậm lại, điều này sẽ làm giảm bớt áp lực lạm phát. Một lưu ý bất hòa nhất trong dữ liệu tháng 6 là sự sụt giảm trong lực lượng lao động tham gia. Nhưng nếu nhìn ra bên ngoài thị trường lao động, các dữ liệu kinh tế khác đang kể một câu chuyện đáng lo ngại về một nền kinh tế có thể đi vào suy thoái ngay cả khi tỷ lệ lạm phát cơ bản vẫn ở mức rất cao. Có một số khả năng rằng một bộ dữ liệu hiện đang được đo lường sai và các bản sửa đổi trong tương lai sẽ cho thấy một câu chuyện mạch lạc hơn. Nhưng một kịch bản khác có nhiều khả năng xảy ra hơn. Giống như đại dịch suy thoái không tuân theo bất kỳ quy luật thông thường nào, sự phục hồi cũng không tuân theo quy luật thông thường. Nếu không có kinh nghiệm trong quá khứ để hướng dẫn chúng tôi, triển vọng kinh tế là rất không chắc chắn.
- Báo cáo việc làm gợi ý rõ ràng rằng nền kinh tế không suy thoái trong nửa đầu năm 2022. Tuy nhiên, đồng thời, nó chỉ mang lại sự yên tâm hạn chế về tương lai vì các cuộc suy thoái trước đó không phải lúc nào cũng rõ ràng trong dữ liệu việc làm vài tháng trước đỉnh cao. Tuy nhiên, báo cáo đưa ra một số trấn an về lạm phát. Mức lương danh nghĩa dường như đang tăng với tốc độ khoảng 4,5% hàng năm. Dựa trên các xu hướng lịch sử về năng suất và mối quan hệ giữa tiền lương danh nghĩa và lạm phát, điều này có vẻ phù hợp với tỷ lệ lạm phát cơ bản khoảng 3,5%. Con số này thấp hơn tốc độ khoảng 6% của tốc độ tăng CPI gần đây, không bao gồm các yếu tố bất ổn góp phần vào tăng trưởng giá cả và thấp hơn nhiều so với tốc độ hàng năm 10% của CPI tiêu đề cho đến nay trong năm nay.
- Tỷ lệ thất nghiệp vẫn ở mức thấp và ổn định ở mức 3,6% trong tháng 6 (hình 2a), cao hơn mức trước đại dịch. Sự tham gia của lực lượng lao động, vốn vẫn ở mức thấp kể từ khi bắt đầu đại dịch, gần như không thay đổi trong vài tháng qua, nhưng đã giảm xuống vào tháng 6 và tỷ lệ việc làm sẽ giảm (hình 2b). Phần lớn khoảng cách việc làm còn lại thể hiện sự sụt giảm trong công việc bán thời gian do tỷ lệ việc làm toàn thời gian gần trở lại mức trước đại dịch.
- Nhìn chung, thị trường lao động có vẻ rất chặt chẽ.
- Tỷ lệ thất nghiệp tương đối thấp, có khoảng 1,9 cơ hội việc làm cho mỗi công nhân thất nghiệp, và tỷ lệ bỏ việc vẫn gần mức kỷ lục — và cao hơn nhiều so với bất kỳ giá trị nào được ghi nhận trước đại dịch.
- Tuy nhiên, tăng trưởng tiền lương danh nghĩa tiếp tục ở mức vừa phải. Trong nửa cuối năm 2021, thu nhập trung bình hàng giờ danh nghĩa được điều chỉnh theo các hiệu ứng thành phần cấp ngành đã tăng với tốc độ 6,0% hàng năm. Trong ba tháng qua, chúng đã tăng trưởng với tốc độ 4,1% hàng năm, phản ánh sự chậm lại dần dần nhưng chủ yếu là ổn định trong tăng trưởng thu nhập trung bình hàng giờ.
- Có một số khả năng giải thích tại sao tăng trưởng tiền lương chậm lại. Khả năng cao nhất là một số mức tăng lương danh nghĩa vào năm 2021 là hiện tượng xảy ra một lần phản ánh việc phải nghỉ việc khi nền kinh tế đang trỗi dậy khỏi đại dịch, chênh lệch bù đắp gia tăng và tác động một lần của sự ủng hộ của công chúng đối với khả năng thương lượng của nhân công.
- Khi nền kinh tế bình thường hóa, tăng trưởng tiền lương danh nghĩa vẫn tương đối cao do thị trường lao động thắt chặt (tỷ lệ 4,1% hàng năm trong ba tháng qua cao hơn tỷ lệ 3,1% hàng năm trong hai năm trước đại dịch) nhưng không cao bằng ở Năm 2021. Cũng có thể là thu nhập trung bình hàng giờ chậm lại phản ánh nhiễu trong dữ liệu (bao gồm ảnh hưởng của việc chậm lại trong một số ngành như thương mại bán lẻ và vận tải và kho bãi), một vấn đề tổng hợp còn lại hoặc sự chậm lại tạm thời của tốc độ tăng lương. Một số thước đo khác về tăng trưởng tiền lương danh nghĩa không cho thấy sự chậm lại lớn như thu nhập bình quân hàng giờ. Thu nhập trung bình hàng giờ là dữ liệu duy nhất hiện có cho toàn bộ quý thứ hai. Khi nhiều dữ liệu hơn, bao gồm Chỉ số Chi phí Việc làm, có sẵn vào cuối tháng này và tháng tới, sẽ có thể đánh giá khả năng này tốt hơn. Tăng lương cũng có thể tăng trở lại.
- Cục Nghiên cứu Kinh tế Quốc gia (NBER), tổ chức chính thức xác định ngày xảy ra suy thoái của Hoa Kỳ, định nghĩa suy thoái là “… sự suy giảm đáng kể trong hoạt động kinh tế trên toàn nền kinh tế và kéo dài hơn một vài tháng.”
- Ủy ban xem xét một số chỉ số khác nhau khi xác định thời điểm bắt đầu suy thoái bao gồm “thu nhập cá nhân thực tế trừ đi các khoản chuyển nhượng (PILT), việc làm trong biên chế phi nông nghiệp, chi tiêu tiêu dùng cá nhân thực tế, doanh số bán buôn-bán lẻ được điều chỉnh theo sự thay đổi giá cả, việc làm được đo bằng khảo sát hộ gia đình, và sản xuất công nghiệp ”và không tuân theo bất kỳ quy tắc cố định nào, vì vậy có thể mất vài tháng hoặc lâu hơn trước khi suy thoái được công bố. Hầu hết các cuộc suy thoái được đặc trưng bởi sự đồng chuyển động mạnh mẽ giữa các khía cạnh khác nhau của hoạt động kinh tế.
- Một trong những chỉ báo quan trọng nhất của suy thoái là thị trường lao động. Nó quan trọng như vậy vì nó được đo lường một cách kịp thời và chính xác và liên quan trực tiếp đến mức độ sản xuất của một nền kinh tế, và vì tầm quan trọng vốn có của nó đối với những người dựa vào thị trường lao động để có thu nhập.
- Mặc dù phải mất thời gian để NBER chính thức xác định sự khởi đầu của suy thoái, nhưng một số biện pháp thị trường lao động nhất định đã giúp xác định suy thoái gần với thời gian thực, ít nhất là về mặt lịch sử. Một chỉ báo rất đáng tin cậy về việc liệu nền kinh tế hiện đang suy thoái hay không là Quy tắc Sahm. Quy tắc chỉ ra suy thoái khi tỷ lệ thất nghiệp trung bình trong ba tháng vượt quá giá trị tối thiểu của nó trong 12 tháng trước ít nhất 0,50 điểm phần trăm. Hiện tại, với tỷ lệ thất nghiệp gắn với mức thấp nhất trong năm qua, nền kinh tế không ở đâu gần với Quy tắc Sahm được kích hoạt như trong hình 4. Về mặt lịch sử, điều này chỉ tương ứng với 8% rủi ro suy thoái trong vòng 6 tháng tới. và 20% rủi ro trong 12 tháng tới — mặc dù một loạt dữ liệu khác cho thấy rủi ro suy thoái hiện đang cao hơn nhiều so với chỉ một chỉ số này.
Việc làm cũng đang tiếp tục phát triển mạnh mẽ. Trong sáu tháng qua, việc làm đã tăng 1,8 phần trăm (3,7 phần trăm với tỷ lệ hàng năm), trung bình là 457.000 mỗi tháng. Đây là tốc độ tăng gấp đôi hoặc hơn tốc độ tăng việc làm trong sáu tháng trước sáu cuộc suy thoái vừa qua.
- Một mối quan tâm khi sử dụng tăng trưởng việc làm để “dự báo” một cuộc suy thoái hiện tại hoặc sắp xảy ra là những ước tính này sẽ được sửa đổi (các sửa đổi về tỷ lệ thất nghiệp, chỉ dựa trên khảo sát, chỉ phản ánh các yếu tố mùa vụ được cập nhật và thường là nhỏ). Cụ thể, để ước tính tăng trưởng việc làm, Cục Thống kê Lao động (BLS) bổ sung thông tin do người sử dụng lao động báo cáo với ước tính dựa trên mô hình về số lượng doanh nghiệp mới được thành lập và phá hủy.
- Vì mô hình của BLS không biết khi nào nền kinh tế đang ở bước ngoặt, nên nó sẽ có xu hướng đánh giá quá cao việc làm khi nền kinh tế đi xuống và đánh giá thấp việc làm khi nó đang đi lên. Điều đó có nghĩa là các bản sửa đổi tiếp theo, kết hợp dữ liệu quản trị như báo cáo thuế, sẽ có xu hướng tiêu cực. Ví dụ, người ta ước tính ban đầu nền kinh tế mất đi 159.000 việc làm vào tháng 9 năm 2008, nhưng ước tính gần đây nhất là nền kinh tế thực sự mất 460.000 việc làm trong tháng đó. Trong năm cuộc suy thoái trước đại dịch suy thoái, mức điều chỉnh trung bình đối với tổng tăng trưởng việc làm trong sáu tháng dẫn đến cuộc suy thoái là -0,2 điểm phần trăm, hay tương đương với khoảng 50.000 việc làm mỗi tháng hiện nay. Như thể hiện trong hình 6, ngay cả khi số lượng việc làm gần đây cuối cùng được điều chỉnh giảm xuống, chúng vẫn có khả năng cao hơn nhiều so với mức điển hình trước khi suy thoái.
- Thực tế là một “nowcast” cung cấp ít hỗ trợ cho quan điểm rằng nền kinh tế hiện đang suy thoái không có nghĩa là nó sẽ không sớm đi vào suy thoái. Ví dụ, Quy tắc Sahm, mặc dù rất tốt trong việc xác định các cuộc suy thoái đã bắt đầu, nhưng lại không có khả năng dự đoán cao về các cuộc suy thoái bắt đầu trong tương lai gần. Trong 5 trong số 6 cuộc suy thoái gần nhất, tỷ lệ thất nghiệp rất ổn định, thậm chí còn giảm trong 5 tháng trước khi đạt đến đỉnh điểm của chu kỳ kinh doanh. Hơn nữa, tăng trưởng việc làm có thể thay đổi rất nhanh, như thể hiện trong hình 7. Trong mỗi lần suy thoái trước đây, nền kinh tế giảm nhiều việc làm hơn trong sáu tháng đầu của cuộc suy thoái so với mức tăng trong sáu tháng dẫn đến đỉnh chu kỳ kinh doanh. .
- Ngay cả khi việc làm tiếp tục tăng, GDP đã giảm trong quý đầu tiên của năm nay và dự kiến sẽ giảm trở lại trong quý thứ hai. Sự khác biệt giữa GDP giảm và việc làm tăng phần lớn được điều hòa bởi sự sụt giảm nghiêm trọng của sản lượng mỗi giờ, còn được gọi là năng suất. Dựa trên kết quả theo dõi mới nhất, rất hợp lý khi tăng trưởng năng suất đã giảm với tốc độ khoảng 6% hàng năm trong hai quý qua, nhanh hơn khoảng hai lần so với mức suy giảm lớn nhất về tăng trưởng năng suất trước đó. Điều này kéo theo tốc độ tăng trưởng năng suất rất nhanh khi nền kinh tế xuất hiện sau đại dịch. Tăng trưởng năng suất không ổn định và được đo lường kém vì nó bị ảnh hưởng bởi sai số ở cả tử số (sản lượng) và mẫu số (giờ). Ngoài ra, nó không phải là thước đo công nghệ thuần túy vì nó bị ảnh hưởng bởi những thay đổi về cường độ làm việc, tăng khi cường độ làm việc ngày càng tăng (ví dụ: nếu nhu cầu tăng nhiều trước khi việc làm tăng) và giảm khi cường độ làm việc giảm. Còn quá sớm để sử dụng những dữ liệu tổng hợp này để đánh giá các câu hỏi như làm việc tại nhà đang tăng hay giảm năng suất của nhân viên. Tuy nhiên, những gì nó cho thấy là các nhà tuyển dụng vẫn đang tuyển dụng. Một khả năng là họ cần thêm nhân công vì chỉ có thể duy trì cường độ làm việc tăng tạm thời. Một khả năng khác là các nhà tuyển dụng không chắc chắn về khả năng lấp đầy các cơ hội việc làm trong tương lai, vì vậy họ đang tích trữ lao động ngay bây giờ. Dù bằng cách nào, đó là một sự ngắt kết nối rất bất thường giữa quỹ đạo sản lượng và quỹ đạo việc làm.
PHẦN KẾT LUẬN
Mọi thứ về nền kinh tế trong hai năm rưỡi qua đều hết sức bất thường và nó vẫn tiếp tục như vậy. Sự khác biệt giữa sản lượng giảm và việc làm tăng trong dữ liệu của nửa đầu năm 2022 lớn hơn bất cứ điều gì đã được ghi nhận trong thời kỳ hậu
Thế chiến thứ hai. Có thể là các bản sửa đổi dữ liệu cuối cùng sẽ dung hòa những hiện tượng khác biệt này. Cũng có thể sự khác biệt chỉ là một trong những thời điểm. Trong trường hợp này, một trong hai sản lượng sẽ bắt đầu tăng lên khi nền kinh tế ngăn chặn suy thoái hoặc việc làm sẽ bắt đầu giảm khi nền kinh tế rơi vào suy thoái.